◀◀▶▶2025년 7월 10일
통화정책방향 결정회의 요약
결정문
기준금리 2.50% 유지
- 금융통화위원회는 다음 통화정책방향 결정시까지 한국은행 기준금리를 현 수준인 2.50%에서 유지하기로 하였다.
- 국내경제는 물가가 안정된 흐름을 보이는 가운데 당분간 낮은 성장세를 이어갈 것으로 예상되며 무역협상 등과 관련한 불확실성이 큰 상황이다.
- 국제금융시장에서는 중동지역 긴장 완화와 미중 무역협상의 일부 진전 등으로 위험회피심리가 약화되면서 주요국 주가가 큰 폭 상승하였다.
- 미 장기 국채금리는 연준의 금리인하 재개 기대 등으로 소폭 하락하고 미 달러화는 약세 흐름을 지속하였다.
- 국내 실물경기는 건설투자의 감소세가 지속되었으나 소비가 개선되고 수출 증가세도 이어지면서 성장 부진이 다소 완화되었다.
- 국내 물가는 소비자물가 상승률이 2.2%로 높아졌으나 근원물가 상승률은 2.0%를 나타내었고 단기 기대인플레이션율은 2.4%로 낮아졌다.
- 금융안정 측면에서는 수도권 주택가격 오름세 및 가계부채 증가세가 크게 확대되었고 원/달러 환율은 1,300원대 중후반에서 상당폭 등락하였다.
- 금융통화위원회는 성장세와 물가상승률을 점검하면서 금융안정에 유의하되 금리인하 기조를 이어가며 기준금리의 추가 인하 시기 및 속도를 결정해 나갈 것이라고 밝혔다.
금융 경제 이슈
국고채 수익률곡선 변동 요인과 하반기 전망
- 상반기 중 국고채 수익률곡선은 상당폭 하방이동한 가운데 기울기가 가팔라졌다.
- 1~4월에는 통화정책 완화기대 강화에 따른 기대단기금리 하락이 수익률곡선 전반의 하방이동을 주도하였다.
- 같은 기간 기간프리미엄은 국고채 발행 확대에도 불구하고 보험사의 자산 부채 듀레이션 관리와 외국인의 본드포워드 거래 관련 투자수요 등으로 장기물을 중심으로 낮아졌다.
- 5월 이후에는 2차 추경 가능성에 따른 국고채 수급부담으로 기간프리미엄이 상승하면서 수익률곡선의 상방이동과 기울기 확대를 견인하였다.
- 대선 이후에는 실제 적자국채 발행규모가 시장 예상수준에서 정해질 것으로 알려지며 기간프리미엄 상승세가 다소 진정되는 모습이었다.
- 하반기에는 통화정책 완화 기대가 일부 되돌려지고 금리의 상하방 리스크가 상존하는 가운데 기대단기금리는 당분간 횡보할 것으로 보이며, 기간프리미엄도 선반영으로 추가 상승폭이 제한적일 것으로 예상된다.
- 다만 국고채 발행이 3/4분기에 집중될 가능성, 가계부채 증가세와 대출규제 효과, 추경에 따른 경기개선 정도, 미 통화정책 경로와 관세협상 결과 등으로 금리 변동성이 일시적으로 확대될 수 있다.
- 연말로 갈수록 금리인하 기대 약화와 국고채 발행 확대 가능성에 대한 경계감이 커지면 수익률곡선이 상방압력을 받을 수 있으나, 보험사의 견조한 투자수요와 WGBI 편입에 따른 외국인자금 유입 기대감은 장기물 금리상승 압력을 완화할 수 있다.
관세정책 불확실성과 미 자산 고평가 리스크 및 글로벌 자금흐름 재편
- 관세정책 불확실성 등으로 미 자산의 안전자산 역할에 대한 의문이 제기되면서 외국인 투자자금 이탈 우려가 증대되고 있다.
- 미 주식과 회사채 등 일부 자산가격에서 고평가 리스크가 감지되나, 경제 펀더멘털과의 괴리는 과거 버블시와 비교해 크지 않은 것으로 평가되며 리스크 요인에 따른 변동성 확대에 유의할 필요가 있다.
- 회사채시장은 관세부과 유예 이후 회사채 스프레드 축소가 진행 중이며, 향후 부도율 추이에 유의할 필요가 있다.
- 국채시장은 연준의 금리인하 기대에도 불구하고 관세정책 불확실성 지속과 재정적자 증가 등으로 국채금리 하락폭이 제한적일 것으로 전망된다.
- 최근 글로벌 투자자금은 미국에서 채권자금이 유출되고 금과 비트코인 등 대체자산으로의 자금 유입이 증가하는 한편, 미 국채시장에서 민간 투자자 비중이 확대되고 외국인의 장기채 보유비중이 감소하는 특징을 보인다.
- 유동성, 수용성, 안정성 측면에서 달러를 대체할 통화는 없다는 견해가 다수이며, 대체재 부재로 미국 중심 포트폴리오를 보완하는 분산 투자가 이루어질 것으로 전망된다.
거주자 해외주식 둔화와 채권·국내주식 로테이션
- 25년 2분기 들어 개인과 기관 등 거주자의 해외주식 투자가 미국을 중심으로 둔화되고 있다.
- 5월 중 개인의 해외주식 투자는 24.10월 이후 처음으로 순회수로 전환되었고, 기관도 2월 정점 이후 둔화되는 모습이다.
- 거주자의 미국 주식투자 둔화는 투자상품이 주식에서 주식외 자산으로 이동한 데 상당부분 기인하며, 25.5월 채권투자 금액은 월간 최고 수준을 기록하고 비중도 크게 상승하였다.
- 연준의 금리 인하 기대가 지속되는 가운데 채권가격 하락으로 해외채권 저가 매수세가 확대되었고, 주가 밸류에이션이 높은 상황에서 미 장기국채 금리 상승으로 주식/채권 수익률갭이 마이너스로 전환되며 주식 대비 채권 투자 수익률이 상승한 점이 영향을 미쳤다.
- 한국 새 정부 출범 이후 정책 기대감 확대에 따른 환율 하락 기대 속에 국내 기관투자자들은 저평가된 국내 주식으로의 Rotation 흐름을 보이고, 해외주식 내에서도 미국 이외 지역의 실적 전망과 통화가치 상승 기대가 투자자금 이동을 촉발하고 있다.
- 미국 관세정책과 지정학적 리스크가 상존하는 가운데 채권 선호와 국내로의 투자자금 환류가 지속될 수 있으나, 미국 주식시장의 규모 및 위상을 고려할 때 여타 지역으로의 대규모 자금 이동이 장기간 지속될 가능성은 제한적이다.